近年來電梯行業(yè)處于快速增長(zhǎng)期，中國(guó)電梯銷售量從2006年的16.8萬臺(tái)增長(zhǎng)到2015年的76萬臺(tái)，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到19.5%。由于城鎮(zhèn)化、保障房，更新改造等多樣化需求抵消了房地產(chǎn)投資短期下滑對(duì)電梯需求帶來的負(fù)面影響，電梯行業(yè)即使在房地產(chǎn)需求和投資萎靡時(shí)，仍舊可以保持良好增長(zhǎng)勢(shì)頭。

中國(guó)電梯還是以外資品牌為主，但本土民族品牌企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力正不斷提升，目前市場(chǎng)份額占比已經(jīng)達(dá)到46%，未來憑借本政策扶持和性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)份額有望不斷擴(kuò)大。

電梯企業(yè)受益城鎮(zhèn)化進(jìn)程，其經(jīng)營(yíng)狀況和行業(yè)基本面一直保持著快速穩(wěn)定的發(fā)展，和專用設(shè)備行業(yè)比較具有以下優(yōu)勢(shì)：

1） 盈利水平好：截至2016Q3，電梯板塊5家上市公司綜合凈利率為14.35%以上，好于專用設(shè)備行業(yè)均值2.43%；凈資產(chǎn)收益率為13.20%，也遠(yuǎn)好于專用設(shè)備行業(yè)均值1.16%。

2） 現(xiàn)金流充沛：截至2016Q3，電梯板塊“經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/營(yíng)業(yè)收入”綜合值為10.92%，遠(yuǎn)高于機(jī)械行業(yè)均值1.16%；5家上市公司期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額共44.63億元。3） 估值低位：截至2016Q4，電梯板塊動(dòng)態(tài)市盈率基本在20倍左右，遠(yuǎn)低于專用設(shè)備機(jī)械行業(yè)平均水平（417.6倍）。

浙商證券建議，電梯行業(yè)上市公司基本面優(yōu)勢(shì)突出，在目前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好低迷的環(huán)境下，電梯板塊投資價(jià)值逐步凸顯。行業(yè)具有多個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)，存量與增量并進(jìn)，未來發(fā)展動(dòng)力強(qiáng)勁。

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康力電梯：四季度毛利率承壓，訂單重拾增長(zhǎng)趨勢(shì)

康力電梯公布2016年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)業(yè)收入33.14億元，同比增長(zhǎng)1.34%，歸母凈利潤(rùn)3.71億元，同比下降15.99%。公司業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)增速放緩。2016年公司營(yíng)業(yè)收入33.14億元，同比增長(zhǎng)1.34%，其中電梯業(yè)務(wù)收入18.68億元，同比下降1.31%，扶梯業(yè)務(wù)收入8.53億元，同比增長(zhǎng)0.53%，安裝維保業(yè)務(wù)收入3.37億元，同比增長(zhǎng)0.82%。公司2016年綜合毛利率36.75%，同比提升0.41pct，銷售費(fèi)用4.31億，同比增長(zhǎng)22.81%。

公司在軌道交通領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力。2016年公司城軌及高鐵項(xiàng)目中標(biāo)金額超過5億元，中標(biāo)項(xiàng)目包括渝萬鐵路、呼張高鐵、穗莞深城際軌道交通項(xiàng)目及蘇州、深圳、長(zhǎng)沙城市軌道交通項(xiàng)目。此外，公司中標(biāo)伊朗多條地鐵項(xiàng)目。

公司電梯單價(jià)下降，四季度毛利率承壓。國(guó)內(nèi)電梯行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，公司主動(dòng)下調(diào)電梯價(jià)格，公司2016年電梯平均單價(jià)11.57萬元，同比下降11.65%，扶梯平均單價(jià)15.20萬元，同比下降5.53%。公司四季度毛利率分別為37.74%、38.64%、37.84%、32.63%，原材料價(jià)格上升對(duì)毛利率產(chǎn)生不利影響。

公司四季度訂單重回增長(zhǎng)軌道。根據(jù)測(cè)算，公司2016年一至四季度訂單增速分別約為29.3%、-6.4%、-5.8%、5.3%。2017年前兩個(gè)月全國(guó)房地產(chǎn)新開工面積增長(zhǎng)10%，商品房銷售面積增長(zhǎng)25%。公司積極開拓三四線城市、縣域市場(chǎng)及軌道交通市場(chǎng)，有望充分受益房地產(chǎn)復(fù)蘇及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)熱潮。

預(yù)測(cè)公司2017-2019年?duì)I業(yè)收入為36.23、39.26、42.51億元，2017-2019年EPS為0.62、0.77、0.89元。公司2017年動(dòng)態(tài)PE為21.3倍。康力電梯是電梯行業(yè)的優(yōu)質(zhì)公司，目前股價(jià)低于定增價(jià)及員工持股計(jì)劃價(jià)格。

風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)投資增速放緩、原材料價(jià)格大幅上漲。

上海機(jī)電：主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，維保+減速機(jī)有望打開成長(zhǎng)新空間

上海機(jī)電發(fā)布2017一季報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.95億元，同比增長(zhǎng)0.51%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.39億元，同比增長(zhǎng)8.95%。

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，符合預(yù)期報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.95億元，同比增長(zhǎng)0.51%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.39億元，同比增長(zhǎng)8.95%。EPS為0.23元，較上年同期增9.52%。公司凈利潤(rùn)增速高于收入，費(fèi)用率穩(wěn)定，參股液壓等子公司受益工程機(jī)械回暖貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。

電梯業(yè)務(wù)未來增長(zhǎng)點(diǎn)集中在舊梯更新、老房加裝電梯改造、電梯維保公司電梯業(yè)務(wù)毛利率在20%以上，電梯銷量保持雙位數(shù)增長(zhǎng)，主要是由于三四線城市房地產(chǎn)后周期影響。同時(shí)，基建投資增加帶來的扶梯增長(zhǎng)較快。目前電梯市場(chǎng)，電梯壽命在15年左右，舊梯大幅更新周期還沒有到來；老房加裝電梯阻力較大，推進(jìn)比較難；維保方面以新機(jī)占主導(dǎo)。2016年，上海三菱電梯安裝、維保等服務(wù)業(yè)收入超過45億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例超過25%。未來維保市場(chǎng)有望持續(xù)增長(zhǎng)。

納博精機(jī)逐漸釋放產(chǎn)能，17年力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)盈虧平衡：公司以7，460.96萬元人民幣收購(gòu)納博精機(jī)33%的股權(quán)。公司RV減速機(jī)業(yè)務(wù)已經(jīng)在2016年5月順利投產(chǎn)，項(xiàng)目一期規(guī)劃對(duì)應(yīng)產(chǎn)能10萬臺(tái)/年，二期到2020年產(chǎn)能擴(kuò)至20萬臺(tái)/年。預(yù)期納博精機(jī)今年實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，18年一期項(xiàng)目完成實(shí)現(xiàn)盈利。

盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2017-2019年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)15.38、16.52、18.03億元，EPS1.50、1.62、1.76元，對(duì)應(yīng)PE15X、14X、13X。

廣日股份：立足于電梯主業(yè)，打造多元化發(fā)展“生態(tài)圈”

預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS分別為1.08元、1.11元和1.17元，對(duì)應(yīng)PE為13倍、13倍和12倍。公司電梯主業(yè)需求滯后，預(yù)計(jì)全年將有回暖，看點(diǎn)在維保業(yè)務(wù)。公司大力發(fā)展立體車庫(kù)、機(jī)器人及屏蔽門等新業(yè)務(wù)，將打造多元化發(fā)展“生態(tài)圈”。2016年前三季度末，公司在手現(xiàn)金充足，可為資本市場(chǎng)操作及外延并購(gòu)做好準(zhǔn)備。隨著主要管理層的就職，預(yù)計(jì)將延續(xù)長(zhǎng)期發(fā)展思路。

電梯行業(yè)需求滯后，維保業(yè)務(wù)將成未來增長(zhǎng)點(diǎn)：公司是國(guó)內(nèi)電梯行業(yè)的區(qū)域龍頭，已深耕行業(yè)多年并積累了大量客戶資源，目前已在全國(guó)建立四大生產(chǎn)基地。2016年前三季度，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)開工量有所回升，公司的電梯業(yè)務(wù)屬于房地產(chǎn)業(yè)上游，需求有滯后性，預(yù)計(jì)四季度業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^前三季度將有一定幅度提升。公司近年來大力發(fā)展電梯維保業(yè)務(wù)，國(guó)外維保市場(chǎng)發(fā)展比較成熟，社會(huì)普遍對(duì)電梯維保較為重視，電梯維保的費(fèi)用較國(guó)內(nèi)高。目前國(guó)內(nèi)電梯保有量約400多萬臺(tái)，而日立加廣日的電梯保有量約50多萬臺(tái)，其中廣日自維保率約為20%，日立自維保率約為30%。龐大的電梯保有量、舊電梯更新?lián)Q代以及電梯加裝等需求，將使維保業(yè)務(wù)成為未來重要的增長(zhǎng)點(diǎn)。

大力發(fā)展新業(yè)務(wù)，打造多元化“生態(tài)圈”：此前公司立足于電梯主業(yè)，大力發(fā)展了立體停車庫(kù)、機(jī)器人及屏蔽門業(yè)務(wù)。其中智能停車庫(kù)業(yè)務(wù)是由公司的屬下公司廣日智能車庫(kù)負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)，該業(yè)務(wù)基于國(guó)際先進(jìn)的日本新明和及德國(guó)威爾技術(shù)，目前在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位。2015年公司承接了貴陽(yáng)高端智能車庫(kù)項(xiàng)目，打造全球高度最高、提升速度最快的汽車入戶停車項(xiàng)目。隨著PPP模式建設(shè)和運(yùn)營(yíng)公共設(shè)施項(xiàng)目的不斷深化，預(yù)期立體車庫(kù)業(yè)務(wù)將逐漸打開成長(zhǎng)空間。此外公司控股的廣州松興代表了智能制造未來發(fā)展方向，松興的機(jī)器人在焊接和系統(tǒng)集成方面具有優(yōu)勢(shì)，機(jī)器視覺項(xiàng)目也在不斷擴(kuò)展應(yīng)用領(lǐng)域。公司控股的西屋屏蔽門營(yíng)收占比較少，在去年新簽約了鄭州地鐵一號(hào)線二期和長(zhǎng)沙地鐵三號(hào)線等項(xiàng)目。鑒于屏蔽門已成為BRT、地鐵的標(biāo)配，預(yù)計(jì)未來覆蓋面將逐步擴(kuò)大。

在手現(xiàn)金充足，新管理層將延續(xù)長(zhǎng)期發(fā)展思路：公司三季報(bào)顯示，在手現(xiàn)金為26億元，剔除經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金9億元后，可用于外延并購(gòu)的資金約17萬元，資金可直接對(duì)接合適的標(biāo)的。近期公司新的管理層逐步就位，包括董事長(zhǎng)、總經(jīng)理及董秘等核心高管。新管理層預(yù)計(jì)將在本年內(nèi)延續(xù)此前的長(zhǎng)期發(fā)展思路，未來將仍以電梯為主業(yè)，進(jìn)行多元化發(fā)展，此外也將積極借力資本市場(chǎng)，成為全電梯產(chǎn)業(yè)鏈智能制造解決方案提供商。